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乐融配华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年10月25日

华见早安之声

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市场概述

美国9月核心CPI增速放缓，大幅提升美联储年内两次降息的预期。科技股和小盘股领涨，带动标普500和纳指创新高，道指首次收于47000点之上。

苹果收创历史新高、本周累计涨超4%。特斯拉跌3.4%、科技七巨头中独跌。AMD涨7.6%，IBM涨近8%，报道称IBM可以在量子计算领域使用AMD芯片乐融配。福特大涨12%，创2020年3月以来最大单日涨幅。

CPI数据公布后，美债收益率一度大幅下挫，此后受超预期的Markit PMI推动，收益率跌幅显著收窄。2年期美债收益率较日高曾跌6.2基点，随后收复大部分跌幅。10年期仍收于4%上方。美元一度跳水，随后快速拉升，最终较前日尾盘变动不大。美元兑加元一度涨破1.40，随后大幅下挫，较日高走低0.33%。

黄金在CPI之前持续走低，数据发布后曾拉升2.44%，周五纽约尾盘回落，较前日收跌。原油涨势暂歇，美油跌约0.5%。

亚洲时段，沪指创逾十年新高，创业板涨超3%，AI硬件股爆发，寒武纪再登A股“股王”宝座，恒科指涨近2%。

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要闻

中共中央权威解读四中全会：未来10年将再造一个中国高技术产业，综合整治“内卷式”竞争。

何立峰：推动金融高质量发展，加快建设金融强国。

全国人大常委会通过决定，将10月25日设立为台湾光复纪念日。

商务部：前四轮经贸磋商充分证明中美可以找到解决彼此关切的办法。

特朗普拿美加贸易谈判要挟得逞：加拿大将暂停播放反关税广告。

伯南克和耶伦公开唱反调，近50名经济学家敦促美最高法推翻特朗普关税。

美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，美联储年内再次降息预期升温。白宫：下个月不太可能发布CPI数据。

美国10月Markit PMI创今年第二高，订单强劲，企业定价克制。德国经济好转推动，欧元区10月综合PMI升至一年半来最高水平，制造业PMI升至荣枯线，服务业强劲增长。

报道称IBM可以在量子计算领域使用AMD芯片，二者股价均高涨。

市场收报

欧美股市：标普500涨幅0.79%，报6791.69点乐融配，本周累计上涨1.92%。道指涨幅1.01%，报47207.12点，本周累计涨2.20%。纳指涨幅1.15%，报23204.867点，本周累计涨2.31%。欧洲STOXX 600指数收涨0.23%，报575.76点，本周累计涨1.68%。

A股：沪指报3950.31点，涨0.71%；深证成指报13289.18点，涨2.02%；创业板指报3171.57点，涨3.57%。

债市：美国10年期国债收益率跌0.21个基点，报3.9988%，本周累计跌1.19个基点。两年期美债收益率跌0.65个基点，报3.4821%，本周累计涨2.47个基点。

商品：COMEX黄金期货跌0.65%，报4118.50元/盎司，本周累计跌2.25%。WTI 12月原油期货收跌0.47%，报61.50美元/桶，本周累计上涨7.61%。布伦特12月原油期货收跌0.08%，报65.94美元/桶，本周累计涨7.74%。

要闻详情

全球重磅

中共中央权威解读四中全会：未来10年将再造一个中国高技术产业，综合整治“内卷式”竞争。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点，这些产业蓄势发力，未来10年将再造一个中国高技术产业。科技部部长阴和俊表示，中国政府高度重视人工智能，深入实施“人工智能+”行动。

何立峰：推动金融高质量发展，加快建设金融强国。何立峰强调，要扎实做好四季度金融工作，紧盯风险、严防“爆雷”，巩固严监管氛围，加力支持经济发展，全力推动实现全年经济社会发展主要目标任务，助力“十四五”圆满收官，为顺利开启“十五五”提供有力支撑。

全国人大常委会通过决定，将10月25日设立为台湾光复纪念日。十四届全国人大常委会第十八次会议24日经表决，通过了关于设立台湾光复纪念日的决定，以法律形式将10月25日设立为台湾光复纪念日，并规定国家通过多种形式举行纪念活动。

商务部：前四轮经贸磋商充分证明中美可以找到解决彼此关切的办法。据央视新闻，中共中央24日上午举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。商务部党组书记、部长王文涛在会上表示，中国作为负责任大国，一直反对“脱钩断链”，坚定维护全球产供链的安全稳定。前四轮中美经贸磋商充分证明，中美在相互尊重、平等协商基础上完全可以找到解决彼此关切的办法，找到正确相处之道，推动中美经贸关系健康稳定可持续发展。

特朗普拿美加贸易谈判要挟得逞：加拿大将暂停播放反关税广告。加拿大安大略省赞助的广告借里根之口反关税，触动特朗普的政策底线和对他政治“偶像”的情感认同。特朗普指责广告歪曲事实，加方企图影响美国最高法院的关税裁决，周四深夜突然宣布终止美加贸易谈判。周五安大略省长称，在与加总理卡尼交谈后决定暂停广告，以便重启谈判；广告周末继续投放，下周一暂停。卡尼称，加方准备在美方准备好时恢复谈判。

伯南克和耶伦公开唱反调，近50名经济学家敦促美最高法推翻特朗普关税。包括伯南克和耶伦在内的这些知名经济学家在提交最高法院的意见书中指出，美国与别国的贸易逆差是可以预期的正常现象，并非特朗普政府引用紧急法律时所称的“异常和特殊”威胁。他们认为，关税无法弥合贸易逆差，反而将对美国经济造成数万亿美元的影响，波及每个家庭和州。

美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，美联储年内再次降息预期升温。美国9月CPI同比增长3%低于预期，核心通胀环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，低于市场预期的0.3%。9月服务业通胀已放缓至2021年11月以来的最弱水平。市场已经完全消化了年内剩余时间两次降息25个基点的预期。

白宫：下个月不太可能发布CPI数据。美国政府关门可能导致十月份通胀数据缺席，这或将是历史上首次。目前，美国政府关门已进入第四周。

美国10月Markit PMI创今年第二高，订单强劲，企业定价克制。美国10月Markit制造业、服务业PMI攀升，均好于预期。美国10月的商业活动以今年第二快的速度扩张，主要受订单增长推动，而企业在定价上则更加克制，以刺激销售。

德国经济好转推动，欧元区10月综合PMI升至一年半来最高水平，制造业PMI升至荣枯线，服务业强劲增长。10月份欧元区综合PMI数据为52.2，超出市场预期。德国服务业表现强劲，抵消法国因政治不确定性导致的持续疲软，制造业有所修复但仍承压。尽管PMI数据向好，企业信心指数降至五个月低点，反映出企业对未来前景依然保持谨慎。分析人士认为欧央行将维持利率不变。

英国央行刊发《All in芯片！AI相关资产估值崩塌是否会引发金融稳定性后果？》英国央行最新报告表示，AI估值接近互联网泡沫水平，若技术进展或盈利不及预期，可能引发资产价格回调从而影响金融稳定性。当前，AI繁荣体现在股市，虽然尚未影响金融稳定性，但风险传导路径包括：万亿级债务融资的基础设施投资、大宗商品市场波动及金融体系隐藏杠杆。同时，随着债务驱动投资规模扩大，银行通过直接信贷敞口与间接融资形成双重风险暴露，金融稳定威胁可能显著上升。

报道称IBM可以在量子计算领域使用AMD芯片，二者股价均高涨。据媒体报道，IBM公司表示，可以利用AMD的芯片运行某些量子计算算法，已经能够在AMD的常见芯片上运行一种关键的量子计算纠错算法，这是实现超级计算机商业化的重要一步。AMD股价盘中上涨7%，IBM股价日内上涨约8%。

国内宏观

习近平将赴韩国出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问。外交部发言人10月24日宣布：应大韩民国总统李在明邀请，国家主席习近平将于10月30日至11月1日赴韩国庆州出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问。

APEC会议期间中美元首是否举行会晤？外交部回应。外交部发言人郭嘉昆表示，中美双方就两国元首会晤保持着密切沟通，如有进一步消息中方将及时发布。

中国央行：三季度末房地产贷款同比下降0.1%，住户消费贷款增长4.2%。2025年三季度末，人民币房地产贷款余额52.83万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高0.1个百分点，前三季度减少840亿元。2025年三季度末，本外币住户贷款余额83.94万亿元，同比增长2.3%，前三季度增加1.1万亿元。其中，经营性贷款余额25.21万亿元，同比增长4.8%，前三季度增加1.04万亿元。不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.29万亿元，同比增长4.2%，前三季度增加3062亿元。

中国央行：构建科学稳健的货币政策体系，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行。央行指出，根据经济金融运行情况，把握好货币政策的力度、时机和节奏，充分释放各项货币政策效能，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。健全覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制。拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行。

证监会：完善“长钱长投”的市场生态，加强长效化稳市机制建设。会议强调，一是着力增强资本市场的韧性和抗风险能力。二是着力提高资本市场制度的包容性、适应性。三是着力提升监管执法的有效性和震慑力。四是着力推动资本市场开放迈向更深层次、更高水平。五是着力加强证监会系统党风廉政建设和干部队伍建设。

湖北之后，安徽省推进国有“三资”改革方案。安徽省财政厅表示，《工作方案》明确，“大资产”统筹管理工作由省政府统一部署，省财政厅总牵头。推进过程中，将协同省级各工作组，围绕各个关键环节，制定“时间表”“任务书”，进一步明晰重点工作、重点事项，持续构建“政府抓总、财政牵头、行业聚焦、部门负责”的工作格局，确保各领域各层级工作有序推进。

国内公司

高盛大幅上调阿里资本开支预期至4600亿元：推理需求爆炸性增长，AI效率提高驱动更强收入。高盛预计阿里未来数年资本开支将达4600亿元，远高于该公司此前3800亿元的目标。报告认为，AI推理需求激增将推动阿里、字节等巨头持续加码投资，其中阿里押注企业级AI云，字节则发力消费级应用。尽管技术效率不断提升，但AI需求的爆发令资本开支继续扩张。

平安银行发布三季报，前三季营收1007亿，净利润383亿，私行财富业务增长较快。

中信证券Q3营收同比增长55.71%，净利增51.54%，投资收益大增逾190%。

东方财富Q3营收同比翻倍，净利大增78%，佣金与两融业务驱动增长。

中国神华Q3净利润降6.2%，煤价下行压力持续凸显。

铜价上涨提振，洛阳钼业Q3净利同比翻番创同期历史新高，钴销量大幅下滑致营收萎缩。

通威股份Q3亏损收窄超六成，光伏产业链价格回升带来改善。

国轩高科Q3净利暴增1434.42%，奇瑞IPO推升账面利润。

全球最大风力涡轮机制造商金风科技Q3净利同比暴增170%，在手订单同比增长18.5%。

调味品主业拖累，中炬高新Q3营收同比下降22.8%，净利润骤降45.7%。

科沃斯Q3净利润暴增72倍，经营性现金流同增1780.60%。

歌尔股份Q3营收同比增长4.4%，净利增长4.5%，存货激增55%。

利润暴跌20%后，“中药茅”片仔癀千亿市值岌岌可危，靠什么翻盘？截至10月24日收盘，片仔癀总市值仅剩1090.31亿元，距离2021年2700亿元的高峰时期，蒸发近六成。传统的单品逻辑和资源红利正在消散，新的增长方式仍在摸索之中。从提价驱动到创新驱动、从品牌溢价到体系竞争，中药产业必须在周期调整中完成一次价值重塑。

海外宏观

美联储拟改革银行压力测试，允许华尔街提前了解标准并提意见。华尔街银行将可能在美联储考虑的一项新计划下提前了解即将到来的压力测试标准。美联储周五公布了2026年版压力测试的初步标准，其中最严苛的情景要求银行评估在全球经济衰退、股市与房地产暴跌、以及美国失业率达到两位数的情况下将如何应对。不过，业内对于“开卷考试”有不同意见。

华尔街密集发报告：美国就业市场正在放缓。美国银行、ADP、凯雷集团数据均印证失业率上升。高盛指出三大原因导致就业增长放缓约10万人：移民流入从月均9万降至4万人，政府招聘和联邦合同支出削减，以及关税和经济衰退担忧导致企业招聘趋谨慎。

从数年缩短到60天，特朗普政府推动加快数据中心接入电网审批。美国能源部长Wright敦促联邦能源监管委员会将数据中心电网接入审批时间限制在60天内，而目前这一流程可能耗时数年。该提议旨在支持特朗普的人工智能战略，但可能引发各州对电价上涨的担忧。新规也要求数据中心需配备新电厂或同意在电网紧张时段削减用电，才能获得快速审批。

日本CPI加速，加息时机仍存争议。日本9月核心CPI同比上涨2.9%，连续三年超央行2%目标，主要受能源和食品价格推动。尽管通胀高企，但经济增长动能减弱，PMI数据显示制造业萎缩、服务业放缓，且央行内部对加息时机仍存分歧，多数分析师预计下周维持不变，下次加息或推迟至明年1月。

印度股指重回历史高点，关税协议传闻刺激市场乐观情绪。印度Nifty 50指数连续六日收涨，距历史高点仅1%。据报道，印美接近达成贸易协议，美国可能将对印关税从50%降至15-16%，协议或在本月东盟峰会期间宣布。印度增购美国能源和玉米作为交换。分析师认为若协议落地，将消除市场不确定性，引发新一轮牛市，Nifty指数有望冲击30000点。

法国政局再起波澜，社会党威胁因预算分歧终结总理任期。法国社会党威胁称，若2026年预算案不包含150-200亿欧元新增税收，将在下周推翻总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼的少数派政府。法国CAC40指数走低，法国和德国10年期国债收益率之差扩大。

大跌只是“技术性调整”？摩根大通商品团队上调金银预测：明年底金价5055美元，银价56美元，量化团队警告“短期重演2006年”。摩根大通商品团队认为，金价当前的回调是健康的，不改其“多年结构性牛市”的根本看法。从技术角度看，金价已回落至3944-4000美元区间的首个关键支撑位。同时，基本面上的买盘力量预计将很快浮现。摩根大通量化团队则警告称，黄金ETF期权市场出现了创纪录的空头Gamma失衡，且本轮金价的涨势无论在幅度还是速度上，都与2006年高度相似，当时金价在暴涨后经历了30%的深度回调。

特朗普对俄“最严厉制裁”，这对油价影响多大？特朗普对俄两家石油巨头实施“最严厉”制裁，市场担忧俄石油供应潜在中断可能逆转供应过剩论调。特朗普此次选择了“中等方案”，保留了更严厉的选项，旨在施压促谈。主要买家印度面临能源供应和贸易协议的双重困境，购买非俄原油成为一个重要选择。

海外公司

Meta被欧盟正式起诉，最高罚款可至年收入6%。欧盟委员会首次依据《数字服务法》指控Meta在Facebook和Instagram上未能为用户提供举报非法内容的便捷途径，也未提供充分的内容审核申诉工具。若违规行为被最终确认，Meta可能面临高达其全球年收入6%的罚款。

摩根大通加速拥抱加密货币，允许比特币和以太坊作为抵押品。报道称，摩根大通计划首次允许机构客户使用实际持有的比特币和以太坊作为贷款抵押品。这项新业务预计在今年底前全球推出，将通过第三方托管机构保管数字代币。

宝洁第一财季业绩超预期，美容和剃须刀业务表现强劲、维持全年预期并下调关税影响。截至9月30日的季度，宝洁调整后每股收益1.99美元，超出分析师预期的1.90美元；营收223.9亿美元，高于预期的221.8亿美元。有机销售增长2%，超过市场平均预期。宝洁首CFO表示，美国消费环境"不算好但保持稳定"，购物者行为在过去几个季度表现相似。

今日要闻前瞻

中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商

十四届全国人大常委会第十八次会议10月24日至28日在北京举行。

<全文完>乐融配

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